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高华证券:上调对二季度增长率的预测

发布时间:2019-10-09 17:44:02

高华证券:上调对二季度增长率的预测 2010-04-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

上调对二季度增长率的预测我们对一季度实际GDP折年增长率2.5%的预测看起来仍然较为合理,但二季度美国经济增长率看起来将超过我们预计的2%。因此我们将该预测上调至3%。

我们仍预计2010年下半年增长率将放缓至1%,因为财政刺激措施的支持作用和库存回补的影响将消退,但2011年将再次加速进入2%-3%的区间。虽然我们对下半年的总体增长率预测没有改变,但由于房屋交易活动、州和地方政府支出、贸易改善和库存增长的影响相互抵消,我们温和上调了对消费支出的预测。我们不太认同失业率将上升的观点,当前我们认为失业率将基本持平,在我们的预测周期内,预计将在9%-10%的区间波动,但人口普查雇佣的临时性员工可能将推动未来几个月失业率暂时下滑。

我们对其他关键经济数据的预测没有变化。我们仍预计核心通胀率将持续下降,年底CPI将达%,个人消费支出平减指数(PCE)将达%,此外,我们预计美联储公开市场委员会(FOMC)的2010年联邦基金利率将维持在当前的零至25个基点,2011年也很可能如此。

有一段时间,我们对2010年二季度折年增长率为2%的预测一直面临上行风险,因为一季度的消费支出已经超过了我们的预期。在上周五发表的美国经济分析中,我们就家庭储蓄问题提出的新观点有助于理解消费支出高于预期的原因(https://portal.gs.com/gs/portal/home/fdh/?st=1&d=8875308)。虽然该分析并没有使我们上调消费支出的预测,但这意味着近期消费支出的走强可能不会如我们之前所认为的那样具可持续性,尤其是在房屋交易活动持续低迷的情况下。因此,在今早发布零售报告后,我们上调了对当前至年底的消费支出预测。但是,与几个月前相比,其它领域如住宅投资、州和地方政府支出、库存增长和净贸易额的贡献看起来略疲软。这对我们GDP预测的净影响是将二季度的GDP预测从2%上调至3%,但下半年1%的预测将保持不变。

回顾预测,我们认为主要包括以下几个要点:

1.我们重申一季度增长率为2.5%的预测。该增长率中最显著的部分是消费支出大幅上升,今早公布零售报告后,我们将预测从之前为3%上调至当前的3%(年增长率)。联邦支出和库存增长也对GDP增长做出了贡献,而且正如美联储主席伯南克今早的证词所言,设备的商业支出看起来也已实现增长。不利因素方面:建筑活动支出的大幅削减表明住宅投资、州和地方政府支出(就业率也下降)、非住宅建筑投资出现下滑。总体而言,以上各要素此消彼长、互相抵消,因而我们对总体增长率的预测保持不变。

2.我们当前预计二季度增长率为3%,而之前的预测为2%。消费再次成为此次上调的主要原因。虽然四月初的复活节可能使部分支出从二季度提前至一季度,但我们之前预测的1%的实际消费支出(折年增长率)看起来过低,因为我们修正后的观点认为家庭储蓄率可能不会从当前水平大幅上升。因此,我们将我们对二季度实际支出增长率的预测上调至2%。我们还认为住宅建设活动也将得到小幅拉动,因为延期的购房抵税政策即将到期(4月30日停止签订合约;6月30日停止交易)可能将刺激现有房屋(收取的手续费计入住宅投资)和新开工项目的销售,房屋建设企业也会做出相应的回应。

3.尽管对消费支出的看法更加乐观,但我们仍然认为,实际GDP增长率将在2010年下半年下滑至1.5%。我们一直认为,2010年的美国经济将逐渐失去联邦财政刺激和库存周期提供的增长支持,因此必须依赖于私人最终需求才能继续维持增长。交接增长接力棒的关键时间是在2010年年中,因为我们预计,财政刺激和库存重建推动三季度的经济增长仅0.7个百分点——而且明显将拖累四季度的经济。与之相比,这两大因素对一、二季度的贡献率总共达到了3个百分点。与此同时,我们已经发现了一些不利因素,包括:(a)美国家庭正在增加存款,(b)金融体系的信贷供应尚未完全放开,银行放贷意愿不强表现得尤为明显,(c)州和地方部门仍然面临预算困难,(d)住房供应过度对新屋建设的影响不利,及(e)企业不愿意上调工资。我们认为这些不利因素可能会将阻碍私营部门完全取代联邦政府和库存周期当前发挥的支撑作用。在上述因素中,只有第一项已经发生了变化,我们因此相应地上调了我们至年底的消费支出预测,将同期的实际支出增长率从1%上调至2%。

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